净现值法和内含报酬率法应用分析会计与审计摘要：净现值和内含报酬率是项目投资决策分析中两个重要指标，但两个指标在投资项目应用分析上有联系，又有很大的区别，此文就此展开论述。关键词：净现值；内含报酬率；应用分析净现值和内含报酬率是项目投资决策分析中两个重要指标，净现值是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量值的代数和。内含报酬率是指使项目净现值等于零时的贴现率。两个指标在不同性质的投资项目分析应用上又有很大不同。一、两指标在单一独立投资项目分析中的应用分析’对于独立的投资项目，评价其财务可行性的折现评价指标有四个：即净现值NPV、净现值率NPVR、获利指数PI、内含报酬率IRR。当某一投资项目的净现值≥0，净现值率≥0，获利指数≥1，内部收益率≥行业基准折现率ic时，则该投资项目基本上具有财务可行性，在此基础上如果该项目包括建设期的静态投资回收期PP≤n／2(即项目计算期的一半)，不包括建设期的静态投资回收期PP≤p／2(即项目经营期的一半)，则该项目完全具备财务可行性。否则，如果上述四个主指标NPV~0，NPVR≤0，PI≤O，IRR≤ic，则该项目不具备财务可行性。进一步分析四个正指标，其中主指标只有两个，即净现值和内含报酬率，而净现值率和获利指数均是派生指标。因为净现值率一净现值／原始投资额现值：获利指数一1从上述公式可以看出，当净现值≥0时，净现值率肯定≥O，获利指数也肯定≥i。由此可见，净现值是主要指标，净现值率和获利指数是派生指标。故此可以说，当净现值≥o，内含报酬率≥行业基准折现率时，该项目基本具有财务可行性，在此基础上，若次要指标包括建设期的静态回收期PP≤n／2，不包括建设期的静态投资回收期PP≤P／2，则该项目完全具有财务可行性。通过以上分析，我们可以得出结论：在单一独立项目可行性研究中，净现值和内含报酬率是处于并列地位的，即只有当投资项目同时满足两个指标的要求时，才能够评价该项目的财务可行性。二、两指标在两个或多个互斥方案中的应用分析对于互斥方案，两指标有时会出现矛盾。先看下面例子：某企业进行技术改造，有两个方案，A方案是把原设备全部更新，B方案是把原设备关键部件进行更新，有关资料如下：指标原始投资额使用年限A项目1000005550004每年现金流入量资金成本率年现金流入量现值244860144860净现值47．28内含报酬率B项目70000540000417808011808049．56％A项目净现值为零时的年金现值系数：100000／55000一lI8182，用插入法求内含报酬率40IRR5O2．0351．811．737--40％IRR4O一5O=_-丽B项目净现值等于零时的年金现值系数一70000／40000解之得IRR一47．28％．一．737～…一20351’一一1．75，用插入法求内含报酬率4OIRR5O％2．0351．751．737737．5650一40lI一2．O35卅千‘忖。器一÷解之得IRR=49从上面计算可以得知，A项目净现值大，但内含报酬率低，从内含报酬率的角度应该采用B方案。但是，因两方案是互斥方案，尽管A方案投资额大而内含报酬率低，但在计算净现值时已经抵减了实施该项目的本金100000元和按资本成本率计算的利息，故应选净现值大的A方案。进一步看，A项目的原始投资10000元，按资金成本率要求每年应回收22462元(10000／4．452)，实际每年现金流量55000元，每年产生投资报酬32536元；B项目原始投资70000元，按资金成本率要求每年应回收15723元(70000／4．452)，实际每年回收40000元，每年产生投资报酬24277元。A项目投资报酬高于B项目，故应选A方案。从此例中就体现出内含报酬率法的先天的不足，即投资规模因素导致内含报酬率法的决策失误。内含报酬率法是假定每年现金流量是以原始投资额按内含报酬率取得的，而净现值是按资金成本率要求确定净现金流量，只有当两方案的每年现金流量中投资报酬相等时，内含报酬率法与净现值法才会得出相同的结论。由此可见，当投资额不等的互斥方案决策分析时，净现值法与内含报酬率法有时会发生矛盾，此时不能用内含报酬率法作出决策，应该用净现值法选择最佳决策方案。参考文献：[1]王斌财务管理中央广播电视大学出版社，2O145—155．[2]全国会计专业技术资格考试领导小组．财务管理．中国财政经济出版社，1999．213—221．[3]上海立信会计学院组．财务管理(第二版)．高等教育出版社，2004．91—95．作者简介：孙毳，河南省工商行政管理广播电视大学经济管理系讲师，经济学硕士研究生，会计师，研究方向：财务管理，会计审计。经济理论研究81
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